原标题:富途点评 | 中兴通讯:中报扭亏,静待5G驱动高增长 来源:富途资讯

8月27日中兴公布半年报,营收446.1亿,同比增13.1%;净利润14.7亿,同比增118.8%;扣非净利润6.1亿,同比增125.7%,整体符合预期。同时中兴预计3季度净利润23.3-31.3亿,今天AH股高开。

一、符合预期,运营商业务快速恢复

根据之前预告,中兴上半年净利润区间12-18亿,同比增115.3%-123.0%,中值15亿,同比增119.2%。而实际数据是19H1营收、净利润分别为446.1亿和14.7亿,同比分别增13.1%和118.8%,所以符合预期。

其中,2季度营收、净利润分别为224.1亿和6.1亿,同比分别增88.2%和125.2%。

于上半年营收大幅上升,管理层说明一是去年禁运低基数,二是上半年运营商网络、政企业务有所增长。如果分区域,则是亚洲、非洲业务强劲增长,覆盖掉欧美和大洋洲的下滑。

比较需要关注的一点,19H1运营商业务收入324.9亿元,同比上升38.2%,并且该业务毛利率44.7%(同比+3.49pct,历史新高),说明在经历18年禁运后,中兴聚焦核心运营商业务效果不错,整体快速恢复,这对后面5G商用建设十分重要。政企业务毛利率37.0%,同比+8.3pct;消费者业务毛利率16.5%,同比+8.1pct。

从收入结构看,运营商业务占比大幅提升,达到72.8%,同比+13.1pct,政企业务占比与去年基本持平,消费者业务占比-12.5pct。消费者业务占比下降既是主动选择,也是被动局面。主动是因为中兴进一步聚焦通信设备制造,布局5G。被动则是因为欧美及大洋洲地区的消费者业务下滑明显。

最后,中报还预计3季度净利润介于23.3-31.3亿,不过这里面确认了深圳湾总部基地委托万科开发建设、销售、运营收入,如果扣除深圳湾部分的非经常收益,3季度净利润中位数实际约5.3亿。

二、加码研发,5G启航驱动业绩

今年国内5G建设开启,上半年中兴运营商网络业务也快速恢复,并在全球获得25个5G商用合同,和全球60多家运营商开展5G合作,5G基站发货超5万个。作为全球份额排名前四的主设备商,中兴肯定会深度受益5G商用建设。

上半年研发投入高达64.7亿,占比高达14.5%,企业仍在不断加大5G研发力度。其中资本化金额仅10亿,做利润的空间很大,但中兴并没这么做。

8月22日企业定增预案也通过了,拟非募资130亿,其中91亿拟用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目。

小结

今年5G建设已经逐步开启,中兴作为国内份额排名前二的主设备商,也掌握了较全面的布局,应该会在明年迎来业绩高增长。大家预计2019-2021年净利润分别为51.0亿、68.4亿、84.3亿,对应2019-2021年PE 15.1X、11.3X、9.2X,估值水平甚至低于较低增速的诺基亚、爱立信,建议关注。

文/gary

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