原标题:异动直击 | 火锅被高估?海底捞跌近3% 来源:富途资讯

编辑/富途资讯 Bob

富途资讯7月30日消息,今日海底捞开盘短暂拉升后,股价开始逐渐下滑,截止发稿,现跌2.97%,报31.05港元,成交额7170.06万港元,最新市值1645.65亿港元。与此同时,颐海国际股价跌近5%,成交额破亿。

行情来源:富途证券

7月16日,国金证券发布针对海底捞的研究报告指出,考虑到海底捞新开门店中小型门店占比升高、一线城市客流量出现分化、低线城市红利持续性待验证等因素,目前股价隐含市场对企业未来三年 50-60%的净利润复合增速预期很难达到,最终将海底捞评级从「增持」下调为「减持」。

根据国金研究创新中心监控的数据显示,2019年一季度,海底捞国内门店数净增加近100家至530家左右,与去年同期开店速度相比明显加快。然而在新增门店中,900平方米以下小店的占比近七成,尤其在三线及以下城市的新店中,小店数量占比超过了80%。

国金证券统计了海底捞2017年不同大小门店平均单店日均销售额发现,虽然存在上座率的问题,但普遍来看大店的日销售额要高于小店。据此,国金证券方面认为,随着海底捞新增门店中小店比例升高,市场对于新店带来的营收规模测算需要下调。

而除小店问题外,国金证券认为在规模不同城市中,海底捞目前也正碰到不同的发展问题。在一线城市中,由于门店密度已达到一定程度,新增门店客流量开始出现边际效益递减;而在门店客流量情况较好的三线及以下城市,因门店开业时间不长,尚处市场红利期,消费者的消费习惯能否维持门店持续高客流量?仍有待观察。

而后国盛证券于7月24日发表报告,首次覆盖予以「买入」评级。其认为 2020 年企业合理市值为 2541 亿港元,对应 PE为50倍,2020年目标价42.37 港元。同时表示,火锅易于复制,行业集中度有望逐步提升。海底捞作为龙头有望持续提升市占率。火锅是餐饮行业中的最佳赛道,拥有易复制、复购率高、消费场 景广等优势。2018 年火锅行业市场规模 4814 亿元,未来 5 年有望保持 10%左右的复合增速。火锅行业集中度处于由分散到集中的转变过程, 2018 年 CR5 为 7.0%(17 年为 5.5%),提升空间仍大。并且,受新店爬坡期影响当下净利并未完全反应其稳态盈利能力,营收增长能够 更好的反映企业长期价值。伴随新店成熟,净利率和 ROE 有望持续上升。

光大证券于7 月 28 日发布报告称,维持企业「买入」评级,与 2019-2021 年净利分别为 28.16/40.07/51.50 亿元的盈利预测。报告表示,根据大众点评和海底捞 APP 数据(考虑到门店信息更新存在滞后),其预计 19H1 新开门店约 110-120 家。当前海底捞门店的数量在提升,但是 区域密度仍然较低,从 APP 上来看排队情况依然较好(门店高峰期会暂时关闭网上等位取号),因此大家预计上半年翻台整体依然能维持 5.0 左右的 水平。营业收入的增速主要由新开店决定,预计 19H1 营业收入增速为 50%-60%。净利方面,由于去年年底特别是 12 月开店相对较多,这些店 虽然经营状况良好,但从大家实地走访的几家店来看,截至 19H1 仅运营 6 个多月时间,尚处于爬坡期;此外今年上半年新开店较多,前期投入成本 (店面装修费以及提前招募员工费用)有所增加,因此预计净利增速会慢于营收增速,预计19H1净利增速为 40%-50%。

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