原标题:富途研究 | 买理财不如买银行股的时代,银行业何时将提高分红率? 来源:富途资讯

编辑/leeyang

作为国内金融行业之本,银行业一向利润丰厚,亦在国内各行业内首屈一指,根据上市企业披露的2018年的业绩报告,上市银行的利润约占国内所有上市企业总利润的41%。

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不仅如此,根据中国银监会的数据,银行也业相对慷慨的将利润拿来分红,按照当前的市值水平测算,整个银行业的股息率相当于4.1%,即假设银行业整体为一家企业,买入后,每年约分红4.1%,该比例并不低,甚至比部分银行理财还高:

图:某大行理财收益率

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随着9月26日财政部喊话银行业「监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%,对于超过监管要求2倍以上,应视为存在隐藏利润的倾向,要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配」,且划拨农业银行,建设银行,中国人保的股份给社保基金后,市场便预期国内的银行业将加大分红比例,可是国内银行业何时会提高分红水平,目前有多少利润空间可拿来分红呢?

一、大蛋糕和显而易见的天花板

改革开放后,经济飞速发展,银行业的建立打通了资金从「储户」到「企业」的过程,让实力经济蓬勃发展,实体经济和银行业可谓是相辅相成的关系,不仅如此,银行业的大发展,也让银行业税后利润占GDP的比重越来越大。

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银行业为金融之本,作为实体经济的「输血者」,依附在实体经济上进行盈利,主要赚钱手段是「通过低息吸纳储户存款,更高利息放出去,来赚利息差」,也就是「用别人的钱赚钱」,银行自有资本非常少,而随着近些年银行业对于风险的更加重视,不断将资本金攒在自己体内,净资产也积累的越来越多,银行业虽然维持超高的资产负债率在经营,可是整体负债率在下降。

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在该背景下,银行板块需要满足「资本充足率」和「不良资产拨备率」,即防止某个时刻大量的坏账出现,企业没有足够多的资本金来盖住风险,银行作为企业,如果将利润完全分掉,那么自己能够开展业务的总量将被资本充足率限制,需要留下足够多的利润来作为自己「做生意」的「资本充足率」保障,补充核心资本的冲动非常强烈。

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综合来看,在当前经济仍然处于快速发展的阶段,蛋糕远未被瓜分结束的背景下,银行还是很有动力提高「不良资产拨备率」和「核心资本」,从银行自身的发展情况来看,目前对资本是更为饥渴,自身提高分红率概率较低,那么发展到何时方能提高分红率呢?

二、临界点

1)风控的天花板

银行自然也不会无限扩大自己的「拨备率」和「核心资本充足率」,大家从「拨备率」的角度来看,「2019年9月26日财政部公布《金融企业财务规则(征求意见稿)》(下称「征求意见稿」),防止金融企业利用准备金调节利润。以银行业金融机构为例,监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%,对于超过监管要求2倍以上,应视为存在隐藏利润的倾向,要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。」

由于经历了2012-2014年的贷款风险集中爆发,银行业的拨备率在快速下降,经历过这一轮风险后,从2015年开始,银行的不良资产拨备率也在不断的提高。

那么国内的拨备率到300%即为达摩克里斯之剑,目前来看,按照现在拨备率的增长速度,全行业进入300%的极限状态暂时难以看见。

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从核心资本充足率的角度来看,核心资本充足率将决定银行业的整体利润天花板,目前来看,按照国内监管要求,企业会尽可能的扩充核心资本充足率,特别是在当前对于非标业务的压缩下,提升核心资本充足率将更为重要,尤其是目前中小银行的核心资本充足率相对较低,未来有更多的抬升压力,单从银行作为企业的角度来看,是很有动力补充核心资本,而非把利润拿出来分红。

从银行业整体情况来看,由于对风险的重视,当前的商业银行是没有足够多的动力控制核心资本充足率和拨备率,并提高分红率,那么有无外部压力趋势银行分红率提高?

2)社保的紧缺

当前我国社会面临老龄化的问题,劳动力人口数量及占比都在快速下降,而老龄人的数量和占比却在与日俱增,根据中泰宏观的研究(2019)在2020年,大家国家很有可能进入深度老龄化,2030年年极有可能进入超老龄化社会。

数据来源:中泰证券

而老龄化来临后,社保的支出将进一步加大,目前若不考虑财政补贴,我国的社保基金收支缺口已然走负,而根据中泰宏观的测算(2019)以压力最大的基本养老保险为例,即使考虑到财政补贴, 我国基本养老保险基金也将会在 2031 年出现当期收不抵支,而到 2046 年累计盈余也将开始出现缺口。而社科院今年4月发布的《中国养老金精算报告 2019-2050》中测算的结果更加严峻,报告预计 2028 年职工养老金将会出现当期赤字,到 2035 年累计结余也会转负。

数据来源:中泰证券

从前文以及社保金的压力来看:

1.银行业靠自身提高分红率概率小。当前中国仍然处于快速发展阶段,银行业对资本金更为渴求,同时考虑到风控要求以及整体拨备率水平不高,银行业目前更愿意提高自身的风控能力,提高分红概率较小。

2.政策层面暂时不会全面提高分红水平。目前虽然社保有压力,不过未到社保盈余边际转负的时候,银行作为经济领域重要组成部分,当下让银行业扩充资本实力,有利于经济的长远发展。

3.政策层面将从少数银行入手,要求提高分红率。大家国家对银行业分红的诉求将逐步提升,考虑到风险控制的问题,更多的将从「核心资本充足率」和「不良资产拨备率」更高的企业施加压力,因此,从投资的角度来看,关注这两个指标都较高的企业,将更容易的获得估值提升的收益,同时亦能获取分红回报。

附:两地上市银行的重要财务信息

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