原标题:富途点评 | 盘后暴涨20%,特斯拉超预期盈利能否持续? 来源:富途资讯

投资者昨晚怀着纠结心情,静待特斯拉财报,因为华尔街预计Q3仍有小幅亏损。然而业绩公布后,1.43亿美金净利润狠狠打了分析师的耳光,同样也超出大家之前的预期。

有多意外?特斯拉盘后暴涨20%。

业绩点评:营收首降,但意外盈利

特斯拉三季度营收63.03亿美金,同比下跌8%,原因是Model 3销售占比提高、降价导致ASP下滑,另外Q3交付仅同比增加16%,增幅较小,这两个因素叠加导致营收首次下滑。

Q3毛利润11.9亿,同比-21.9%,但却环比+29.3%。整体毛利率18.9%,环比提升4.4pct,汽车业务毛利率22.8%,环比+3.9pct。营业费用,包括研发、销售和一般管理费用等9.3亿,同比下降16.1%,环比下降14.5%。

毛利增长,叠加费用下降,特斯拉意外取得净利润1.43亿(GAAP),去年同期3.11亿,上个季度则亏损4.08亿。

9月末,企业现金增加3.83亿美金至53亿,经营现金流7.56亿,资本开支3.85亿,环比有所上升,主要是上海工厂、Model Y项目的投入,自由现金流3.71亿。

除汽车业务,Q3能源业务装机量477 MWh,创季度新高,太阳能电池板安装量是43MW,环比提高48%,表现相当不错。

关于Q3,预期差在哪?

考虑超过20%的ASP降幅、16%销量增长,可以比较准确判断营收下滑,进而怀疑业绩改善动力。然而最终却实现1.43亿净利润,这远远超出大家的预期。

那么预期差在哪?

对于意外盈利,财报称虽然Model 3销售占比稳定在很高水平,并且ASP仍在下滑,但有两个积极因素促进了毛利率提升。首先是经营效率改善,包括原材料和制造费用降低、更高产销带来的更好固定成本吸取;其次是自动驾驶召唤功能带来的递延收入、汇兑损益等一次性项目。

Q3营业成本40.14亿,环比减少2.4亿:

Q3折旧摊销额环比减少:

除毛利改善,报告还强调Q3营业费用是Model 3交付以来的最低水平(2017Q3开始)。二季度由于裁员、门店调整,产生约1亿的重组费用,这块Q3没有了。

总的来讲,大家之前也预计营业费用可能减少,但毛利率环比提高则远远超出预期,根据是产销基本环比持平,很可能限单台成本继续降低。

对于成本降低的具体原因,大家猜测会不会是来自松下电池、零部件供应商降价。过去A股旭升股份(供应特斯拉铝合金铸件)等搭上特斯拉这辆顺风车,业务发展突飞猛进,但现在特斯拉面临严峻降本压力,上游供应链自然帮忙分摊压力(旭升业务毛利率40%,远超一般整车厂的约20%)。

对于后续展望,马斯克预计:

1)全年交付有信心超36万台;

2)后续季度继续取得正现金流、正盈利(GAAP);

3)上海工厂已经开始试生产,每单位产能资本投入比美国Model 3产线减少65%;

4)Model Y进展超预期,预计2020年夏季投产,且每单位产能资本投入比美国Model 3产线减少50%;

5)2020年限量生产电动卡车semi,预计很快宣布欧洲超级工厂地址。

突如其来的盈利给投资者带来惊喜,而上海工厂、Model Y的超预期推进则塑造了一个令市场更加期待的未来前景。

长期看,特斯拉绝对是新能源趋势下最确定的机会。短期,企业今年要交付36-40万台(同比增47%-63%),前三季度已经交付25.5万台(同比增66%),意味着Q4要达到10.5-14.5万台(同比增16%-60%),完成这一目标不难,重点是能否继续控制好成本费用端(继续从供应商获得好处?),从而保持季度盈利。

对于Q4预期,从昨晚股价表现看,许多投资者肾上腺素已经爆表了。

文/花大虫

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